对固定收益配置者而言,沙特伊斯兰国债无疑是一片待发掘的价值高地。它们在不牺牲资产质量的前提下,提供了显著的收益增厚,且与其他主要资产类别相关性极低。在全球投资级债券中,沙特政府债务(穆迪评级Aa3,标普和惠誉评级A/A+)的平均收益利差,远比许多信用评级较低的国家更具吸引力。若以单位久期利差衡量,沙特主权债务对投资者的补偿,也高于许多久期风险更高的国家。同时,在信用评级相同的国家中,沙特阿拉伯的债务占GDP比重远低于多数同类国家。其30%的债务占GDP比重,即便与信用评级更高的国家相比,也毫不逊色。简言之,尽管近期信用评级上调已充分肯定了支撑沙特伊斯兰国债的经济基本面大幅改善,但债券市场似乎尚未完全反映这些变化,为类似评级的政府债券带来了极具吸引力的定价机遇。
Premia 中银香港沙特伊斯兰国债 ETF的问世,具有里程碑意义——这是全球首只在沙特境外上市的沙特政府伊斯兰债券ETF,也是纯投资级政府伊斯兰债券ETF,更是亚洲的首创。它为亚洲投资者在同一时区内,提供了便捷高效的多元化投资工具。此外,多重积极因素也进一步提升了配置沙特伊斯兰国债的吸引力:
- 收益优势显著:相对于可比美债,历史收益率高出约70-110个基点。
- 货币稳定性强:沙特里亚尔与美元挂钩,赋予其在本地货币新兴市场债务领域独特的汇率稳定优势。
- 抗周期韧性:即使在石油价格剧烈波动时期,也能保持稳定的历史表现。
- 优化投资组合:沙特伊斯兰国债与更广泛新兴市场债券的相关性仅为0.21,与美国国债相关性为0.39,有助于提升投资组合的多元化效益。
- 潜在指数纳入:有望被纳入彭博新兴市场本币政府债券指数(EMLCTRUU)和摩根大通政府债券指数—新兴市场(GBI-EM),预计将吸引大量被动资金流入。
沙特经济转型,催生高质量主权伊斯兰债券新供给
伊斯兰债券(拥有符合伊斯兰教法原则的资产作支持或以相关资产拥有权为基础的债券)虽有悠久历史,但投资者过去很难获取海湾地区的高品质主权伊斯兰债券。如今,这一局面正在改变。
沙特阿拉伯作为海湾地区最大的经济体,在“2030愿景”宏大转型议程的推动下,正迅速成为全球债务资本市场中更易进入和更具影响力的参与者。Premia 中银香港沙特伊斯兰国债 ETF追踪iBoxx沙特证券交易所政府及机构伊斯兰债券指数,策略专注于国债包括由政府财政部以及政府机构发行伊斯兰国债为主,旨在为投资者提供便捷高效的途径,把握这一不断演进的市场机遇。
为亚洲配置者解锁零时差的投资级政府伊斯兰债券机遇
亚洲拥有庞大且日益壮大的伊斯兰投资者群体,然而,符合伊斯兰教法的固定收益产品供应却相对不足。即便不考虑宗教因素,投资级政府伊斯兰债券也因其在多元化、货币稳定性和稳健的风险调整后回报方面的潜力而备受关注。
尽管国际配置者对沙特政府伊斯兰债券市场的兴趣日渐浓厚,但过去直接进入该市场并非易事。直至Premia 中银香港沙特伊斯兰国债 ETF的首次亮相,作为全球首只在沙特境外上市的沙特政府伊斯兰债券及纯投资级政府伊斯兰债券ETF,同时也是亚洲首例,这一局面才得以改变。
沙特阿拉伯国家债务管理中心(NDMC)和沙特证券交易所(Tadawul)的关键性改革,显著提升了伊斯兰债券的透明度、流动性和可及性。鉴于沙特阿拉伯在政策、基础设施和宏观经济等多个领域取得的积极进展,此次ETF的推出可谓恰逢其时。
主权信用评级上调,印证沙特国债宏观基本面显著改善
沙特阿拉伯近期获得了主要全球评级机构的主权信用评级上调,充分反映了其在经济多元化和财政管理方面的斐然成就。穆迪于2024年11月22日将沙特阿拉伯的评级上调至Aa3,展望稳定。标普全球评级于2025年3月14日将长期主权信用评级从A上调至A+,惠誉则维持其A+评级,展望稳定。这些评级机构均提及了稳定的财政表现、健康的外汇储备以及日趋多元化的收入结构。
展望未来,标普全球评级近期上调沙特阿拉伯信用评级,表明市场对其经济基本面充满信心,即便面临油价逆风和较高财政盈亏平衡点等挑战。标普的分析强调,尽管油价依然重要,但真正关键的是市场的长期走势和政府持续的改革动力。
除了坚实的财政缓冲、经济多元化和审慎的债务结构外,沙特政府不断调整支出和增加非石油收入方面展现出的能力,彰显了其关键政策的灵活性。
“2030愿景”:沙特从石油王国向全球融合的华丽转身
在过去十年间,沙特阿拉伯转型成功的核心动力,正是其旨在摆脱石油经济依赖的“2030愿景”战略倡议。在2016年至2024年间,沙特阿拉伯的非石油出口额增长了113%。同期,非石油收入占政府总收入的比例也从27%提升至40%。信用评级的提升,反映了投资者对沙特王国经济发展轨迹的信心倍增。
2023年,王储Mohammed bin Salman殿下在一次采访中曾一语中的: “21世纪最伟大的成功故事,就是沙特阿拉伯。” 而“2030愿景”正是这些变革性改革的总纲,一项旨在重塑国家的倡议,正推动沙特王国从传统的石油主导型,转向与世界的加速全面融合。
在“2030愿景”倡议下,沙特积极推动经济多元化,投资于资本市场基础设施和互联互通、旅游和酒店业、医疗保健、科技、基础设施、物流、绿色能源等多个领域。尽管媒体的焦点常聚集于NEOM项目(包括未来智能城市The Line和沙漠中的全年滑雪胜地Trojena)等高知名度工程,但“2030愿景”倡议的内涵远不止于此。这些变革性改革影响深远,触及广泛战略领域,为沙特王国未来的经济、社会和文化转型奠定了坚实基础并注入了澎湃动力。
青年力量驱动的人工智能与创业生态蓬勃发展
沙特王国70%以上的人口年龄在35岁以下,而他们,是一个与全球接轨、深谙科技的年轻群体。他们积极参与21世纪的文化交流,展现出强烈的创业精神。根据GEM KSA报告,90%的沙特成年人认同存在未发掘的商机,更有86%的人对自己创业能力有信心。这使得沙特在投资者信心、后期资本支持以及政府多项举措的推动下,短短五年内迅速转型为中东和北非地区最大、资金最充裕的创业生态系统。
沙特斥资1000亿美元的人工智能倡议“超越项目”(Project Transcendence),在国家主权基金 PIF(Public Investment Fund)支持下,积极与成熟的科技公司牵线,不断提升人工智能基础设施和培育初创企业。新成立的人工智能公司Humain,可谓是沙特阿拉伯迈向全球人工智能枢纽的核心中枢,并于近期宣布与NVIDIA(开发用于AI的专用计算机芯片,即图形处理器或GPU)建立合作关系。未来五年,NVIDIA将出口“数十万”最先进的GPU,支持沙特阿拉伯建立人工智能数据中心。Humain还将部署NVIDIA开发的人工智能平台,助力各行各业创建数字孪生,即物理环境的虚拟副本,以提升效率和可持续性。
除了与NVIDIA的合作,Humain还宣布与亚马逊网络服务(Amazon Web Services)建立新的50亿美元合作关系,以在沙特阿拉伯构建一系列人工智能基础设施。
妇女赋权与体育,共促社会融合
妇女赋权是沙特经济转型中的又一重要里程碑。事实上,女性劳动力参与率已显著增长,2024年第三季度达到33.5%,远高于2016年的22.8%,并提前十年实现了“2030愿景”中30%的初始目标,促使目标上调至更具雄心的40%。沙特女性在中高级管理职位中的比例也从2017年的21%大幅攀升至2024年的44%。
通过“2030愿景”,女性参与体育运动的人数增长超过150%,目前仅比男性低2%。去年,沙特国家女子足球队首次进入国际足联世界排名,显示出这项运动在女性中的日益普及。沙特王国还将通过举办2034年国际足联世界杯,进一步展示其丰富的体育文化和世界一流的基础设施。
投资基建与酒店业,打造全球旅游新高地
沙特阿拉伯已成为全球增长最快的旅游目的地之一,去年吸引了3000万国际游客。它承办了众多大型行业盛会和国际知名活动,包括体育赛事、行业峰会和组织峰会,如未来投资倡议(FII)峰会、Leap科技大会、F1沙特阿拉伯大奖赛、WTT沙特大满贯和WTA总决赛。它还将举办首届奥林匹克电子竞技运动会、ATP新生力量总决赛、沙特斯诺克锦标赛、2025年利雅得亚洲室内和武术运动会、2027年第19届亚足联亚洲杯、2029年亚洲冬季运动会和2034年国际足联世界杯等众多大型国际赛事。
拥有总价值1.7万亿美元的255个旅游基础设施项目,沙特王国正稳步实现其“2030愿景”设定的每年1.5亿游客目标。旅游业对沙特阿拉伯GDP的贡献已超过10%,并提前七年超越了2030年目标。
利雅得地铁项目是全球最大的城市交通项目之一,拥有6条线路和85个站点,总长176公里,日载客量可达360万人次。
沙特阿拉伯正将自己定位为人工智能和数字基础设施的枢纽,同时也将AI技术深度融入城市发展。AI正被广泛应用于优化交通系统和提升能源效率。
沙特王国债务资本市场改革正酣
国家债务管理中心(NDMC)、证券存管中心公司(Edaa)、欧洲清算银行(Euroclear)和沙特交易所(Tadawul)一直致力于沙特阿拉伯债务市场的改革与发展,并携手合作,提升市场基础设施、可及性及国际融合度,特别是在伊斯兰债券和普通债券等债务工具方面。
例如,Edaa近期推出了使用DVP(货银对付)机制的上市债务工具场外(OTC)结算。同时,Euroclear已与Edaa建立了交易后机制,方便国际投资者参与沙特债务市场,实现沙特债务工具的便捷获取并可直接通过Euroclear结算。
沙特交易所则通过推动IPO、吸引国际投资者以及构建与全球市场的连接来支持经济多元化。它推出多项新举措和市场改革,积极与国际惯例和行业标准接轨。去年,非石油类公司的股票发行异常活跃,从餐饮初创企业到商业和医疗保健服务公司,极大地丰富了传统上由银行和石化公司主导的股票市场。这一转变也体现在企业实体构成上,私营企业正与国有企业一同积极加入IPO队列。
如今,沙特交易所已是中东地区最大的证券交易所,也是世界交易所联合会67个成员中第九大股票市场,并在海湾合作委员会(GCC)市场中占据主导地位。它还是国际证券委员会组织(IOSCO)、世界交易所联合会(WFE)和阿拉伯交易所联合会(AFE)的附属成员。
过去五年,沙特交易所上市股票的外国持股量持续增长,持股价值从2020年的420亿美元攀升至2024年的约900亿美元。受益于监管制度对外国投资者的逐步开放,合格境外投资者(QFI)数量自2015年该计划启动以来已达4200家。
负责管理政府债务(包括伊斯兰债券发行)的国家债务管理中心(NDMC)已加强其月度发行计划,旨在创建“在途”队列,并通过指定一级交易商的增强便利性来支持,从而提高流动性。为吸引更多国际投资,NDMC还在推陈出新,简化许可流程,取消预先审批,并大幅削减文书工作和行政障碍。
所有这些发展都显著提升了沙特王国在国际资本市场的信誉及与国际资本市场紧密接轨。
资本市场蓄势待发
国际货币基金组织(IMF)预计沙特阿拉伯的实际GDP在2025年将增长3%,2026年将增长3.7%,高于同期全球平均水平的2.8%和3.0%。通胀预计将维持在略高于2%的低位,尽管基础设施支出较高,政府的财政赤字预计仍将保持温和。
与此同时,沙特阿拉伯已迅速崛起成为全球债务市场的重要参与者。2024年,它超越中国和韩国,成为新兴市场中最大的美元计价债务发行国,募集资金达731亿美元。它现在也引领着全球外币伊斯兰债券市场,超越了马来西亚、阿联酋和印度尼西亚。
自2020年初以来,沙特政府伊斯兰债券的总未偿余额增长了两倍,这得益于日益增长的机构投资者需求和市场对沙特王国财政的普遍信心。发行量的激增并未削弱投资者的兴趣;相反,它有助于培育一个更深、更具流动性的二级市场。
国际多元化需求下,沙特伊斯兰国债成新兴配置工具新宠
沙特阿拉伯信用评级的提升,与穆迪近期因债务水平上升和利息负担加重而下调美国主权信用评级至Aa1形成鲜明对比。穆迪是继标普和惠誉之后,最新一家下调美国评级的机构。评级下调、美国政府赤字和债务迅速增加、关税提高带来的通胀风险以及期限溢价上升的综合影响,给市场增添了不确定性。因此,对美国国债替代品的需求日益增长,在亚洲市场尤其如此。
诱人利差、稳定收入与低相关性回报的理想组合
除了稳健的宏观经济基本面,沙特伊斯兰国债 ETF还提供了宝贵的投资组合构建优势。伊斯兰债券与股票及其他固定收益工具均表现出低相关性。沙特伊斯兰国债与更广泛新兴市场债券的相关性仅为0.21,而与美国国债的相关性则为0.39。
在西方政策不确定性日益增加,包括美国关税制度变化之际,这种低相关性显得尤为关键。
收益增厚,品质与回报兼得
目前,沙特伊斯兰国债的收益率较可比美债高出70至110个基点。按投资级同类国家的标准,沙特阿拉伯的债务占GDP比重较低,这也证明了政府的财政审慎。截至2024年底,沙特公共债务为1.19万亿沙特里亚尔,约占GDP的30%,远低于全球平均水平,这使其在保持投资者信心的同时,拥有充足的财政操作空间。
在此背景下,沙特政府30%的债务占GDP比重,与美国政府124%且不断上升的比重相比,表现非常出色,尽管美国在穆迪的信用评级为Aa1且享有更高的信用评级。而日本在穆迪信用评级中仅比沙特阿拉伯低一个等级(A1),但其政府债务占GDP的比例高达237%。
值得注意的是,由于沙特里亚尔长期与美元挂钩,沙特里亚尔计价的伊斯兰债券不受其他本地货币新兴市场债券的货币波动影响。
比较硬通货领域的利差——利用摩根大通新兴市场债券指数(EMBI)数据——沙特硬通货债券提供比许多信用评级较低、久期风险更高的新兴市场债券,提供更高的‘最低收益利差’(相对于美国国债),这再次表明债券市场似乎尚未完全反映沙特政府债券的内在品质。
货币可预测性,降低外汇风险
至关重要的是,本地货币计价的沙特伊斯兰国债受益于沙特里亚尔与美元自1986年以来长期且坚实的3.75汇率挂钩,并由超过4000亿美元的外汇储备提供支持。因此,它不会受到通常与新兴市场本地货币债券相关的汇率波动困扰。
对于以美元为基础的投资者,这提供了货币可预测性和最小的外汇风险,而沙特王国低通胀和审慎的财政政策进一步增强了其吸引力。
沙特伊斯兰国债,穿越周期的韧性
模拟历史分析显示,在油价剧烈波动期间,沙特阿拉伯伊斯兰债券市场展现出强大的稳健性。在对过去石油冲击的模拟中——例如2008年全球金融危机和2020年新冠疫情引发的崩盘——ETF所追踪的指数在这些事件中始终表现出极强的韧性。这种在压力下的稳定性,充分凸显了沙特伊斯兰国债市场的内在稳健性。
指数纳入驱动未来被动资金涌入
随着沙特伊斯兰国债纳入指数的进程,预计将有更多被动资金持续流入。2022年,标普iBoxx和富时罗素已将沙特伊斯兰国债纳入其广受关注的本地货币新兴市场政府债券指数。富时罗素新兴市场政府债券指数(EMGBI)以2.75%的权重纳入了沙特伊斯兰国债。标普iBoxx则以2.20%的权重将其纳入全球新兴市场本地货币债券指数。
此外,彭博和摩根大通已将沙特里亚尔计价的沙特伊斯兰国债列入其观察名单,考虑将其纳入彭博新兴市场本币政府债券指数(EMLCTRUU)和摩根大通政府债券指数-新兴市场(GBI-EM)。沙特阿拉伯的预计权重分别为5%和5.46%。
沙特阿拉伯正与全球合作伙伴密切协作,积极回应指数提供商的反馈,重点在于迅速改善市场基础设施和二级市场流动性。这包括与高盛、摩根大通和汇丰等银行构建全面的主要交易商网络。此外,越来越多的指数提供商,如标普/iBoxx,正在创建专门的指数,其中包括沙特里亚尔和美元计价的伊斯兰债券。预计这一发展将显著提升市场可及性和二级市场流动性,这些都是全球和区域指数纳入的关键考量因素。
同时,鉴于摩根大通已将卡塔尔和科威特移至发达市场,沙特阿拉伯有望成为新兴市场指数中评级最高的主权发行人。这一转变将强化其作为新兴市场硬通货债务领域的“稳定锚点”地位。随着国际投资者对沙特主权信用评级及其在全球债券市场中日益增长的作用建立信心,它将吸引更多资金流入。需求增加将进一步改善这些伊斯兰债券的流动性和定价。
配置理由:多元化投资的必然选择
在当前利率不确定性上升、全球地缘政治格局演变、股市估值高企的投资环境下,Premia 中银香港沙特伊斯兰国债 ETF提供了一个少有的、可兼顾收益率、安全性与多元化的组合。对于追求收益的投资者而言,这不仅关乎信仰或地域,更关乎实实在在的投资回报。
一键交易,Premia 中银香港沙特伊斯兰国债 ETF助您高效布局
作为亚洲首支专注于投资级政府伊斯兰债券的ETF,Premia 中银香港沙特伊斯兰国债 ETF已在香港交易所上市,提供两个交易柜台:港元(3478)和美元(9478)。它也是全球首支在沙特境外上市的沙特伊斯兰国债 ETF,为国际投资者提供了独特且便捷的投资通道。
对于寻求纯粹投资级伊斯兰债券配置工具的投资者而言,这是一个尤其及时的选择,可以帮助投资者从其他可能面临更高市场波动和信用评级迁移风险的投资级固定收益产品中进行轮换。
每年仅0.35%的总费用率,也使其成为全球同类产品中最具成本效益的工具之一。
指数方法与策略概览
此ETF追踪iBoxx沙特证券交易所政府及机构伊斯兰债券指数,该指数代表了沙特政府发行的一系列多元化伊斯兰债券。涵盖政府发行的沙特里亚尔计价的伊斯兰债券,以及政府和准政府实体(如国家主权基金 PIF)发行的美元计价的伊斯兰债券。
要被纳入指数,伊斯兰债券必须达到投资级,且名义金额至少为1亿沙特里亚尔或2.5亿美元。没有最低到期日要求,所有伊斯兰债券均持有至到期。该指数采用市值加权,并每季度进行再平衡以反映市场发展。
此ETF篮子的有效久期将低于6年,因为其基础指数主要由中短期债券组成,期限在1至10年之间。这个久期范围与美国中期国债基准相似,但收益率和波动性特征更优。
在业绩表现方面,iBoxx沙特证券交易所政府及机构伊斯兰债券指数在一年、三年和五年期内,以风险调整后的基础衡量,均超越了美国国债指数,且波动性更低——这对于机构和散户投资者而言都是一个关键指标。
助力沙特王国债市发展,释放流动性的配置工具
该指数约80%投资于沙特里亚尔计价的沙特伊斯兰国债,其余20%为美元计价债券。指数中还包含少量(约4%)对准主权发行人(如沙特王国主权基金PIF)的配置。历史上,该类债券在政府伊斯兰债券中表现出卓越的稳定性,并构成了沙特政府债务发行的主体。
随着沙特王国债务资本市场改革的深入,以及与国际生态系统互联互通的不断拓展,沙特伊斯兰国债有望显著受益于流动性的改善、国内外投资者群体的扩大和深化,以及沙特本地货币债务被纳入主流新兴市场和全球指数。同时,此ETF在此过程中也将形成良性循环,通过促进包括亚洲在内的更多元化国际投资者基础的拓展和深化,反过来增强和释放沙特里亚尔沙特伊斯兰国债的流动性。
对于寻求多元化投资工具,并希望在新兴市场板块中把握这一诱人机遇的亚洲及国际投资者而言,现在只需在港交所进行一键交易,无需开设新账户,即可轻松实现!
此ETF还享有港交所上市固定收益ETF的诸多优势,包括豁免印花税、港交所交易费用及最低股票结算费。此外,港交所上市的ETF不征收预扣税、资本利得税、股息税及遗产税。
除了在当前关键时期促进香港与沙特资本市场的互联互通和资金流动,对我们而言,这更是一个特殊项目,它与我们始终秉持的理念高度契合——即为投资者和配置者构建机构级、高效的投资工具,以解决他们在获取投资机会时的痛点。
在当前市场环境下,已故诺贝尔奖得主、现代投资组合理论之父哈里·马科维茨(Harry Markowitz)的至理名言从未如此真切地回响在我们耳边:“多元化是投资中唯一的免费午餐。”
而我们睿亚资产的远景是构建一家尊重并密切关注投资者需求的ETF资产管理公司,打造国际标准的配置工具为投资者创造价值。在开发ETF产品及其功能以满足相关用例时,我们始终以此为根本宗旨。因此,在此旅程中与资产配置者携手合作对我们至关重要,这正是睿亚资产Premia Partners中“Partners”(伙伴)一词的真正含义。
我们衷心希望这支沙特国债ETF能成为一支针对您配置需求有用的工具,并非常欢迎您的支持与宝贵见解。我们期待与您进一步探讨,如有任何需要协助之处,请随时告知!