對固定收益配置者而言，沙特伊斯蘭國債無疑是一片待發掘的價值高地。它們在不犧牲資產質量的前提下，提供了顯著的收益增厚，且與其他主要資產類別相關性極低。在全球投資級債券中，沙特政府債務（穆迪評級Aa3，標普和惠譽評級A/A+）的平均收益利差，遠比許多信用評級較低的國家更具吸引力。若以單位久期利差衡量，沙特主權債務對投資者的補償，也高於許多久期風險更高的國家。同時，在信用評級相同的國家中，沙特阿拉伯的債務佔GDP比重遠低於多數同類國家。其30%的債務佔GDP比重，即便與信用評級更高的國家相比，也毫不遜色。簡言之，儘管近期信用評級上調已充分肯定了支撐沙特伊斯蘭國債的經濟基本面大幅改善，但債券市場似乎尚未完全反映這些變化，為類似評級的政府債券帶來了極具吸引力的定價機遇。
Premia 中銀香港沙特伊斯蘭國債 ETF的問世，具有里程碑意義——這是全球首隻在沙特境外上市的沙特政府伊斯蘭債券ETF，也是純投資級政府伊斯蘭債券ETF，更是亞洲的首創。它為亞洲投資者在同一時區內，提供了便捷高效的多元化投資工具。此外，多重積極因素也進一步提升了配置沙特伊斯蘭國債的吸引力：
- 收益優勢顯著：相對於可比美債，歷史收益率高出約70-110個基點。
- 貨幣穩定性強：沙特里亞爾與美元掛鉤，賦予其在本地貨幣新興市場債務領域獨特的匯率穩定優勢。
- 抗周期韌性：即使在石油價格劇烈波動時期，也能保持穩定的歷史表現。
- 優化投資組合：沙特伊斯蘭國債與更廣泛新興市場債券的相關性僅為0.21，與美國國債相關性為0.39，有助於提升投資組合的多元化效益。
- 潛在指數納入：有望被納入彭博新興市場本幣政府債券指數（EMLCTRUU）和摩根大通政府債券指數—新興市場（GBI-EM），預計將吸引大量被動資金流入。
沙特經濟轉型，催生高質量主權伊斯蘭債券新供給
伊斯蘭債券（擁有符合伊斯蘭教法原則的資產作支持或以相關資產擁有權為基礎的債券）雖有悠久歷史，但投資者過去很難獲取海灣地區的高品質主權伊斯蘭債券。如今，這一局面正在改變。
沙特阿拉伯作為海灣地區最大的經濟體，在“2030願景”宏大轉型議程的推動下，正迅速成為全球債務資本市場中更易進入和更具影響力的參與者。Premia 中銀香港沙特伊斯蘭國債 ETF追蹤iBoxx沙特證券交易所政府及機構伊斯蘭債券指數，策略專注於國債包括由政府財政部以及政府機構發行伊斯蘭國債為主，旨在為投資者提供便捷高效的途徑，把握這一不斷演進的市場機遇。
為亞洲配置者解鎖零時差的投資級政府伊斯蘭債券機遇
亞洲擁有龐大且日益壯大的伊斯蘭投資者群體，然而，符合伊斯蘭教法的固定收益產品供應卻相對不足。即便不考慮宗教因素，投資級政府伊斯蘭債券也因其在多元化、貨幣穩定性和穩健的風險調整後回報方面的潛力而備受關注。
儘管國際配置者對沙特政府伊斯蘭債券市場的興趣日漸濃厚，但過去直接進入該市場並非易事。直至Premia 中銀香港沙特伊斯蘭國債 ETF的首次亮相，作為全球首隻在沙特境外上市的沙特政府伊斯蘭債券及純投資級政府伊斯蘭債券ETF，同時也是亞洲首例，這一局面才得以改變。
沙特阿拉伯國家債務管理中心（NDMC）和沙特證券交易所（Tadawul）的關鍵性改革，顯著提升了伊斯蘭債券的透明度、流動性和可及性。鑑於沙特阿拉伯在政策、基礎設施和宏觀經濟等多個領域取得的積極進展，此次ETF的推出可謂恰逢其時。
主權信用評級上調，印證沙特國債宏觀基本面顯著改善
沙特阿拉伯近期獲得了主要全球評級機構的主權信用評級上調，充分反映了其在經濟多元化和財政管理方面的斐然成就。穆迪於2024年11月22日將沙特阿拉伯的評級上調至Aa3，展望穩定。標普全球評級於2025年3月14日將長期主權信用評級從A上調至A+，惠譽則維持其A+評級，展望穩定。這些評級機構均提及了穩定的財政表現、健康的外匯儲備以及日趨多元化的收入結構。
展望未來，標普全球評級近期上調沙特阿拉伯信用評級，表明市場對其經濟基本面充滿信心，即便面臨油價逆風和較高財政盈虧平衡點等挑戰。標普的分析強調，儘管油價依然重要，但真正關鍵的是市場的長期走勢和政府持續的改革動力。
除了堅實的財政緩衝、經濟多元化和審慎的債務結構外，沙特政府不斷調整支出和增加非石油收入方面展現出的能力，彰顯了其關鍵政策的靈活性。
“2030願景”：沙特從石油王國向全球融合的華麗轉身
在過去十年間，沙特阿拉伯轉型成功的核心動力，正是其旨在擺脫石油經濟依賴的“2030願景”戰略倡議。在2016年至2024年間，沙特阿拉伯的非石油出口額增長了113%。同期，非石油收入佔政府總收入的比例也從27%提升至40%。信用評級的提升，反映了投資者對沙特王國經濟發展軌跡的信心倍增。
2023年，王儲Mohammed bin Salman殿下在一次採訪中曾一語中的： “21世紀最偉大的成功故事，就是沙特阿拉伯。” 而“2030願景”正是這些變革性改革的總綱，一項旨在重塑國家的倡議，正推動沙特王國從傳統的石油主導型，轉向與世界的加速全面融合。
在“2030願景”倡議下，沙特積極推動經濟多元化，投資於資本市場基礎設施和互聯互通、旅遊和酒店業、醫療保健、科技、基礎設施、物流、綠色能源等多個領域。儘管媒體的焦點常聚集於NEOM項目（包括未來智能城市The Line和沙漠中的全年滑雪勝地Trojena）等高知名度工程，但“2030願景”倡議的內涵遠不止於此。這些變革性改革影響深遠，觸及廣泛戰略領域，為沙特王國未來的經濟、社會和文化轉型奠定了堅實基礎並注入了澎湃動力。
青年力量驅動的人工智能與創業生態蓬勃發展
沙特王國70%以上的人口年齡在35歲以下，而他們，是一個與全球接軌、深諳科技的年輕群體。他們積極參與21世紀的文化交流，展現出強烈的創業精神。根據GEM KSA報告，90%的沙特成年人認同存在未發掘的商機，更有86%的人對自己創業能力有信心。這使得沙特在投資者信心、後期資本支持以及政府多項舉措的推動下，短短五年內迅速轉型為中東和北非地區最大、資金最充裕的創業生態系統。
沙特斥資1000億美元的人工智能倡議“超越項目”（Project Transcendence），在國家主權基金 PIF（Public Investment Fund）支持下，積極與成熟的科技公司牽線，不斷提升人工智能基礎設施和培育初創企業。新成立的人工智能公司Humain，可謂是沙特阿拉伯邁向全球人工智能樞紐的核心中樞，並於近期宣佈與NVIDIA（開發用於AI的專用計算機芯片，即圖形處理器或GPU）建立合作關係。未來五年，NVIDIA將出口“數十萬”最先進的GPU，支持沙特阿拉伯建立人工智能數據中心。Humain還將部署NVIDIA開發的人工智能平台，助力各行各業創建數字孿生，即物理環境的虛擬副本，以提升效率和可持續性。
除了與NVIDIA的合作，Humain還宣佈與亞馬遜網絡服務（Amazon Web Services）建立新的50億美元合作關係，以在沙特阿拉伯構建一系列人工智能基礎設施。
婦女賦權與體育，共促社會融合
婦女賦權是沙特經濟轉型中的又一重要里程碑。事實上，女性勞動力參與率已顯著增長，2024年第三季度達到33.5%，遠高於2016年的22.8%，並提前十年實現了“2030願景”中30%的初始目標，促使目標上調至更具雄心的40%。沙特女性在中高級管理職位中的比例也從2017年的21%大幅攀升至2024年的44%。
通過“2030願景”，女性參與體育運動的人數增長超過150%，目前僅比男性低2%。去年，沙特國家女子足球隊首次進入國際足聯世界排名，顯示出這項運動在女性中的日益普及。沙特王國還將通過舉辦2034年國際足聯世界杯，進一步展示其豐富的體育文化和世界一流的基礎設施。
投資基建與酒店業，打造全球旅遊新高地
沙特阿拉伯已成為全球增長最快的旅遊目的地之一，去年吸引了3000萬國際遊客。它承辦了眾多大型行業盛會和國際知名活動，包括體育賽事、行業峰會和組織峰會，如未來投資倡議（FII）峰會、Leap科技大會、F1沙特阿拉伯大獎賽、WTT沙特大滿貫和WTA總決賽。它還將舉辦首屆奧林匹克電子競技運動會、ATP新生力量總決賽、沙特斯諾克錦標賽、2025年利雅得亞洲室內和武術運動會、2027年第19屆亞足聯亞洲杯、2029年亞洲冬季運動會和2034年國際足聯世界杯等眾多大型國際賽事。
擁有總價值1.7萬億美元的255個旅遊基礎設施項目，沙特王國正穩步實現其“2030願景”設定的每年1.5億遊客目標。旅遊業對沙特阿拉伯GDP的貢獻已超過10%，並提前七年超越了2030年目標。
利雅得地鐵項目是全球最大的城市交通項目之一，擁有6條線路和85個站點，總長176公里，日載客量可達360萬人次。
沙特阿拉伯正將自己定位為人工智能和數字基礎設施的樞紐，同時也將AI技術深度融入城市發展。AI正被廣泛應用於優化交通系統和提升能源效率。
沙特王國債務資本市場改革正酣
國家債務管理中心（NDMC）、證券存管中心公司（Edaa）、歐洲清算銀行（Euroclear）和沙特交易所（Tadawul）一直致力於沙特阿拉伯債務市場的改革與發展，並攜手合作，提升市場基礎設施、可及性及國際融合度，特別是在伊斯蘭債券和普通債券等債務工具方面。
例如，Edaa近期推出了使用DVP（貨銀對付）機制的上市債務工具場外（OTC）結算。同時，Euroclear已與Edaa建立了交易後機制，方便國際投資者參與沙特債務市場，實現沙特債務工具的便捷獲取並可直接通過Euroclear結算。
沙特交易所則通過推動IPO、吸引國際投資者以及構建與全球市場的連接來支持經濟多元化。它推出多項新舉措和市場改革，積極與國際慣例和行業標準接軌。去年，非石油類公司的股票發行異常活躍，從餐飲初創企業到商業和醫療保健服務公司，極大地豐富了傳統上由銀行和石化公司主導的股票市場。這一轉變也體現在企業實體構成上，私營企業正與國有企業一同積極加入IPO隊列。
如今，沙特交易所已是中東地區最大的證券交易所，也是世界交易所聯合會67個成員中第九大股票市場，並在海灣合作委員會（GCC）市場中佔據主導地位。它還是國際證券委員會組織（IOSCO）、世界交易所聯合會（WFE）和阿拉伯交易所聯合會（AFE）的附屬成員。
過去五年，沙特交易所上市股票的外國持股量持續增長，持股價值從2020年的420億美元攀升至2024年的約900億美元。受益於監管制度對外國投資者的逐步開放，合格境外投資者（QFI）數量自2015年該計劃啟動以來已達4200家。
負責管理政府債務（包括伊斯蘭債券發行）的國家債務管理中心（NDMC）已加強其月度發行計劃，旨在創建“在途”隊列，並通過指定一級交易商的增強便利性來支持，從而提高流動性。為吸引更多國際投資，NDMC還在推陳出新，簡化許可流程，取消預先審批，並大幅削減文書工作和行政障礙。
所有這些發展都顯著提升了沙特王國在國際資本市場的信譽及與國際資本市場緊密接軌。
資本市場蓄勢待發
國際貨幣基金組織（IMF）預計沙特阿拉伯的實際GDP在2025年將增長3%，2026年將增長3.7%，高於同期全球平均水平的2.8%和3.0%。通脹預計將維持在略高於2%的低位，儘管基礎設施支出較高，政府的財政赤字預計仍將保持溫和。
與此同時，沙特阿拉伯已迅速崛起成為全球債務市場的重要參與者。2024年，它超越中國和韓國，成為新興市場中最大的美元計價債務發行國，募集資金達731億美元。它現在也引領着全球外幣伊斯蘭債券市場，超越了馬來西亞、阿聯酋和印度尼西亞。
自2020年初以來，沙特政府伊斯蘭債券的總未償余額增長了兩倍，這得益於日益增長的機構投資者需求和市場對沙特王國財政的普遍信心。發行量的激增並未削弱投資者的興趣；相反，它有助於培育一個更深、更具流動性的二級市場。
國際多元化需求下，沙特伊斯蘭國債成新興配置工具新寵
沙特阿拉伯信用評級的提升，與穆迪近期因債務水平上升和利息負擔加重而下調美國主權信用評級至Aa1形成鮮明對比。穆迪是繼標普和惠譽之後，最新一家下調美國評級的機構。評級下調、美國政府赤字和債務迅速增加、關稅提高帶來的通脹風險以及期限溢價上升的綜合影響，給市場增添了不確定性。因此，對美國國債替代品的需求日益增長，在亞洲市場尤其如此。
誘人利差、穩定收入與低相關性回報的理想組合
除了穩健的宏觀經濟基本面，沙特伊斯蘭國債 ETF還提供了寶貴的投資組合構建優勢。伊斯蘭債券與股票及其他固定收益工具均表現出低相關性。沙特伊斯蘭國債與更廣泛新興市場債券的相關性僅為0.21，而與美國國債的相關性則為0.39。
在西方政策不確定性日益增加，包括美國關稅制度變化之際，這種低相關性顯得尤為關鍵。
收益增厚，品質與回報兼得
目前，沙特伊斯蘭國債的收益率較可比美債高出70至110個基點。按投資級同類國家的標準，沙特阿拉伯的債務佔GDP比重較低，這也證明了政府的財政審慎。截至2024年底，沙特公共債務為1.19萬億沙特里亞爾，約佔GDP的30%，遠低於全球平均水平，這使其在保持投資者信心的同時，擁有充足的財政操作空間。
在此背景下，沙特政府30%的債務佔GDP比重，與美國政府124%且不斷上升的比重相比，表現非常出色，儘管美國在穆迪的信用評級為Aa1且享有更高的信用評級。而日本在穆迪信用評級中僅比沙特阿拉伯低一個等級（A1），但其政府債務佔GDP的比例高達237%。
值得注意的是，由於沙特里亞爾長期與美元掛鉤，沙特里亞爾計價的伊斯蘭債券不受其他本地貨幣新興市場債券的貨幣波動影響。
比較硬通貨領域的利差——利用摩根大通新興市場債券指數（EMBI）數據——沙特硬通貨債券提供比許多信用評級較低、久期風險更高的新興市場債券，提供更高的‘最低收益利差’（相對於美國國債），這再次表明債券市場似乎尚未完全反映沙特政府債券的內在品質。
貨幣可預測性，降低外匯風險
至關重要的是，本地貨幣計價的沙特伊斯蘭國債受益於沙特里亞爾與美元自1986年以來長期且堅實的3.75匯率掛鉤，並由超過4000億美元的外匯儲備提供支持。因此，它不會受到通常與新興市場本地貨幣債券相關的匯率波動困擾。
對於以美元為基礎的投資者，這提供了貨幣可預測性和最小的外匯風險，而沙特王國低通脹和審慎的財政政策進一步增強了其吸引力。
沙特伊斯蘭國債，穿越周期的韌性
模擬歷史分析顯示，在油價劇烈波動期間，沙特阿拉伯伊斯蘭債券市場展現出強大的穩健性。在對過去石油衝擊的模擬中——例如2008年全球金融危機和2020年新冠疫情引發的崩盤——ETF所追蹤的指數在這些事件中始終表現出極強的韌性。這種在壓力下的穩定性，充分凸顯了沙特伊斯蘭國債市場的內在穩健性。
指數納入驅動未來被動資金湧入
隨着沙特伊斯蘭國債納入指數的進程，預計將有更多被動資金持續流入。2022年，標普iBoxx和富時羅素已將沙特伊斯蘭國債納入其廣受關注的本地貨幣新興市場政府債券指數。富時羅素新興市場政府債券指數（EMGBI）以2.75%的權重納入了沙特伊斯蘭國債。標普iBoxx則以2.20%的權重將其納入全球新興市場本地貨幣債券指數。
此外，彭博和摩根大通已將沙特里亞爾計價的沙特伊斯蘭國債列入其觀察名單，考慮將其納入彭博新興市場本幣政府債券指數（EMLCTRUU）和摩根大通政府債券指數-新興市場（GBI-EM）。沙特阿拉伯的預計權重分別為5%和5.46%。
沙特阿拉伯正與全球合作夥伴密切協作，積極回應指數提供商的反饋，重點在於迅速改善市場基礎設施和二級市場流動性。這包括與高盛、摩根大通和匯豐等銀行構建全面的主要交易商網絡。此外，越來越多的指數提供商，如標普/iBoxx，正在創建專門的指數，其中包括沙特里亞爾和美元計價的伊斯蘭債券。預計這一發展將顯著提升市場可及性和二級市場流動性，這些都是全球和區域指數納入的關鍵考量因素。
同時，鑑於摩根大通已將卡塔爾和科威特移至發達市場，沙特阿拉伯有望成為新興市場指數中評級最高的主權發行人。這一轉變將強化其作為新興市場硬通貨債務領域的“穩定錨點”地位。隨着國際投資者對沙特主權信用評級及其在全球債券市場中日益增長的作用建立信心，它將吸引更多資金流入。需求增加將進一步改善這些伊斯蘭債券的流動性和定價。
配置理由：多元化投資的必然選擇
在當前利率不確定性上升、全球地緣政治格局演變、股市估值高企的投資環境下，Premia 中銀香港沙特伊斯蘭國債 ETF提供了一個少有的、可兼顧收益率、安全性與多元化的組合。對於追求收益的投資者而言，這不僅關乎信仰或地域，更關乎實實在在的投資回報。
一鍵交易，Premia 中銀香港沙特伊斯蘭國債 ETF助您高效佈局
作為亞洲首支專注於投資級政府伊斯蘭債券的ETF，Premia 中銀香港沙特伊斯蘭國債 ETF已在香港交易所上市，提供兩個交易櫃台：港元（3478）和美元（9478）。它也是全球首支在沙特境外上市的沙特伊斯蘭國債 ETF，為國際投資者提供了獨特且便捷的投資通道。
對於尋求純粹投資級伊斯蘭債券配置工具的投資者而言，這是一個尤其及時的選擇，可以幫助投資者從其他可能面臨更高市場波動和信用評級遷移風險的投資級固定收益產品中進行輪換。
每年僅0.35%的總費用率，也使其成為全球同類產品中最具成本效益的工具之一。
指數方法與策略概覽
此ETF追蹤iBoxx沙特證券交易所政府及機構伊斯蘭債券指數，該指數代表了沙特政府發行的一系列多元化伊斯蘭債券。涵蓋政府發行的沙特里亞爾計價的伊斯蘭債券，以及政府和準政府實體（如國家主權基金 PIF）發行的美元計價的伊斯蘭債券。
要被納入指數，伊斯蘭債券必須達到投資級，且名義金額至少為1億沙特里亞爾或2.5億美元。沒有最低到期日要求，所有伊斯蘭債券均持有至到期。該指數採用市值加權，並每季度進行再平衡以反映市場發展。
此ETF籃子的有效久期將低於6年，因為其基礎指數主要由中短期債券組成，期限在1至10年之間。這個久期範圍與美國中期國債基準相似，但收益率和波動性特徵更優。
在業績表現方面，iBoxx沙特證券交易所政府及機構伊斯蘭債券指數在一年、三年和五年期內，以風險調整後的基礎衡量，均超越了美國國債指數，且波動性更低——這對於機構和散戶投資者而言都是一個關鍵指標。
助力沙特王國債市發展，釋放流動性的配置工具
該指數約80%投資於沙特里亞爾計價的沙特伊斯蘭國債，其余20%為美元計價債券。指數中還包含少量（約4%）對準主權發行人（如沙特王國主權基金PIF）的配置。歷史上，該類債券在政府伊斯蘭債券中表現出卓越的穩定性，並構成了沙特政府債務發行的主體。
隨着沙特王國債務資本市場改革的深入，以及與國際生態系統互聯互通的不斷拓展，沙特伊斯蘭國債有望顯著受益於流動性的改善、國內外投資者群體的擴大和深化，以及沙特本地貨幣債務被納入主流新興市場和全球指數。同時，此ETF在此過程中也將形成良性循環，通過促進包括亞洲在內的更多元化國際投資者基礎的拓展和深化，反過來增強和釋放沙特里亞爾沙特伊斯蘭國債的流動性。
對於尋求多元化投資工具，並希望在新興市場板塊中把握這一誘人機遇的亞洲及國際投資者而言，現在只需在港交所進行一鍵交易，無需開設新賬戶，即可輕鬆實現！
此ETF還享有港交所上市固定收益ETF的諸多優勢，包括豁免印花稅、港交所交易費用及最低股票結算費。此外，港交所上市的ETF不徵收預扣稅、資本利得稅、股息稅及遺產稅。
除了在當前關鍵時期促進香港與沙特資本市場的互聯互通和資金流動，對我們而言，這更是一個特殊項目，它與我們始終秉持的理念高度契合——即為投資者和配置者構建機構級、高效的投資工具，以解決他們在獲取投資機會時的痛點。
在當前市場環境下，已故諾貝爾獎得主、現代投資組合理論之父哈裡·馬科維茨（Harry Markowitz）的至理名言從未如此真切地回響在我們耳邊：“多元化是投資中唯一的免費午餐。”
而我們睿亞資產的遠景是構建一家尊重並密切關注投資者需求的ETF資產管理公司，打造國際標準的配置工具為投資者創造價值。在開發ETF產品及其功能以滿足相關用例時，我們始終以此為根本宗旨。因此，在此旅程中與資產配置者攜手合作對我們至關重要，這正是睿亞資產Premia Partners中“Partners”（夥伴）一詞的真正含義。
我們衷心希望這支沙特國債ETF能成為一支針對您配置需求有用的工具，並非常歡迎您的支持與寶貴見解。我們期待與您進一步探討，如有任何需要協助之處，請隨時告知！
